神光3+2投资服务系统投资理念白皮书2004/04/25

声明 上海成钢科技开发有限公司郑重声明：神光3+2投资服务系统系列软件符合中华人民共和国出版局管理的法规条例 版权所有：ISBN 7-900347-48-8 保留所有权力 本产品由山东神光咨询服务有限公司制作 山东音像出版社出版 在未经上海成钢科技有限公司事先书面许可的情况下，严禁以任何形式复制、传递、分发和出售本产品。 在任何情况下，上海成钢科技有限公司均不对任何数据或软件方面的准确性的损失，或任何情况下特殊、偶然、附带或间接损失承担责任，无论该损失由何种原因引起。 本系列手册包括《用户指南》、《参考手册》、《投资理念白皮书》，仅仅作为3+2软件操作的参考，软件的功能不以此为条件和限制，以软件本身提供的功能为准，各软件版本的升级和变更不以此手册为准。 本系列手册印刷于2003年9月，今后产品更新，以会员通知为准。 目录 第一章 软件介绍 第二章 神光投资理念 第三章 投资理念之神光三绝 第四章 投资理念之钟英选股系统 第五章 投资理念之股票投资价值评级 第六章 投资理念之风险管理 第一章 软件介绍 神光3+2投资服务系统 研究版 V4.0 ---形神兼备理性投资好参谋 “神光3+2投资服务系统”是上海成钢科技开发有限公司独立开发的一套股票分析软件，融合了神光公司首席证券分析师孙成钢先生独创的、在中国证券界享有盛名的神光预测系统，不仅是专业投资人士的分析工具，也是市场参与者搏击股市的必备精良武器。新版3+2在强大功能基础上整合用户逻辑和神光理念，在秉承经典3+2易用有效的基础上，增加了神光风险评级和神光组合风险管理等多项最新研究成果，融入了中国网通高速行情，使系统更强更有效，用户只需一套软件即可完成投资的整个过程，使3+2成为理性投资新时代的投资制胜利器。 一、列表分析 列表分析是在动态显示牌的基础上发展起来的，具有股票分类管理和排序分析两大功能，是股民朋友对市场上所有股票进行组织管理和列表分析的重要工具。 随着市场的发展和扩容速度的加快，中国证券市场所容纳的股票越来越多，当前已经达到了1300只，所以股民朋友必须根据自己的分析，对所有股票进行分类管理，缩小关注的范围，我们提供的分类管理功能从市场、地域、行业等角度出发将当前股票进行分类，方便用户以列表方式浏览，同时我们还根据用户自己的操作将他们的选股结果列出，帮助他们关注自己的股票。 为了方便股民选股，我们提供实时行情排序、技术指标排序、财务数据排序，股民朋友可以选择任意类型的数据项目进行排序，根据排序选择关注的股票，将它们加入自选股，或者直接点击进入图表分析模块。 当前，完全按照传统的技术分析还不能满足用户的要求，我们特地将神光独创的钟英选股系统和股票评级系统组织在列表分析中，用户可以对进入钟英排行榜的股票进行分析，同时投资价值评级和风险价值评级的8个类别也在此列出，供用户进行深度分析。 根据用户的要求，我们将板块管理和自选股管理功能增加到列表分析模块，供用户随时进行股票分类管理。 二、图表分析 图表分析是神光3+2的核心功能，我们根据神光公司独创的多项投资理念和市场流行的技术分析方法提供了多个分析系统，为用户通过生动直观地图表方式对股票进行多方位深度分析提供手段。 首先，我们在以前版本的基础上将神光生命线、心电图、脑电波集成到一个界面，命名为神光三绝，充分发挥神光预测系统的博大威力。 第二，我们提供k线分析系统 第三，均线分析系统 第四，指标分析系统 第五，其他流行的分析系统 在提供多项分析系统的基础上，我们提供了多项分析手段： 首先 ，多周期 第二 ，模拟k线 第三 ， 主图叠加 第四，时段统计 第五，画线分析 三.选股决策 当前很多软件提供了公式和选股平台，但是系统使用复杂晦涩难懂，通过深入分析和需求调查发现大部分投资者学会使用者很少，我们在整合市场流行公式和选股平台功能的基础上独创了三维选股的概念，将选股条件进行提升形成决策方案，大大提高了系统的有效性和易用性。更重要的是，我们将神光两大股票评级系统作为初选条件设置在本系统，您可以在使用自己选股方式的同时结合使用神光选股策略，这样可以大大提高选股的有效性。本功能是神光特有的360度多视角三维全方位的选股方法，由决策选个股、个股选决策、选股指示、公式平台系统测试平台、雷达预警等组成。 四.神光咨询 随着市场的向外开放，理性投资会占据主流，所以纯技术分析已经难以满足客户投资的需要，我们结合神光的优势推出了这个栏目，力求从多个角度为投资制胜增加保障。 首先我们提供全面的F10个股资讯和F9公告信息，为用户提供翔实的基本面信息 　第二，在提供翔实基本面资料的基础上，我们将神光一网通信息全面继承到新版中，既包括神光特色专栏，也包括盘中及时送达的大盘及时分析、各股公告点评和盘中各股点评分析。 第三，每天盘后我们会提供详细深入的市场分析报告，对当前市场热点、未来走向、个股推荐等进行指导。 　最后，我们还为用户提供个股记事本功能，用户可以及时记录自己的心得体会。 五.神光特色导航栏 神光特色导航栏为用户提供方便的神光特色理念的导航，让用户有一个全面的神光理念概念，快速掌握投资理念和方法。 三项特色指标： 神光生命线——可以提前10天预测股市未来走向，准确率在70%以上。 脑电波——大智慧，有无主力一目了然； 心电图——有心计，主力进出洞察秋毫。 两项特色服务： 钟英选股系统:是利用神光特有的分析理论和价值评估体系对 全部的股票精选，利用排行榜的方式发布。 神光股票评级：是神光公司金融工程部推出的股票价值和风 险量化评价系统，对于短期选择强势股和中期 选择潜力股具有很高的实战指导价值。 六.滑出式工具条 滑出式工具条同时兼顾功能的方便易用和为用户提供最大的图形分析空间的矛盾，将常用功能设置在工具条上，用户在需要时只需轻轻滑过鼠标，就可以调用，而平时工具条处于隐藏状态，使其他功能的屏幕使用空间达到最大。 七、网通宽带行情 　　与中国网通宽带证券服务强强合作，为您提供宽带互联网时代具有电信品质的行情服务，向用户提供端到端的、高速的、电信级的传输服务，满足用户个性化、多元化、高定制的需求，让投资者享受网络时代电信级的、基于互联网的多元化应用服务。 八、股票风险分析 所有股票风险都可以量化为VaR值（风险值）, 其含义是在90％的可能情况下，该股票在未来一个月内最大的损失。为了将所有股票的风险进行对比，我们根据根据风险值将所有股票分类。 一般来说，具有高风险的股票，在大盘上涨的时候，其整体平均涨幅往往高于大盘，最高可到达大盘两倍（有实证检验为据）。但是与之相应的，在大盘下跌之时，该部分股票平均跌幅高于大盘，甚至为大盘两倍。因此，称该部分股票“高风险”。 与高风险股票相对的，是低风险股票，这一批股票走势非常稳健，在大盘下跌时平均跌幅小于大盘，在大盘上涨时，平均涨幅又远远低于大盘。于是将这批股票定义为“低风险”。 在高风险股票和低风险股票之间，是具有中等风险的股票，大约占全体股票的70％左右。进一步将其细分，我们将在平均风险水平之下的股票定义为“中风险-"，而在平均风险水平之上的股票定义为 “中风险+”。从上面对高风险和低风险股票的描述中投资者可以细细领会这批股票的风险收益特征。 九、神光组合管理系统 神光金融工程部经过潜心研究，开创性的将面向机构投资者的组合管理系统应用到的中小投资者的服务中来。 1。它以明确的告诉您组合中每一只股票对整个组合的风险贡献程度。如果股票风险贡献度与其市值比率过大，这意味者您的组合构建不合理。 2。它可以量化一个组合分散风险的能力。组合可以降低风险，您想知道自己的组合到底降低了多少风险吗？不能有效降低风险的组合肯定不是好的组合。 3。它可以量化整个组合的风险程度以及未来该组合的最大可能损失（VaR)。个人投资者可以根据自己的风险承受能力选择适合自己投资风格的股票组合。激进型的投资者选择风险大的股票构建高风险的组合，保守性的投资者选择中等或者低风险的股票构建低风险的组合。 不定期的通过组合管理系统诊断您的投资组合，您将切身体会到投资专家的感觉。 十、完整实用的软件管理工具 在新版软件中，我们针对股票软件的特征和经常出现的问题，编制了多个管理工具，挂接在管理工具菜单。为了避免软件出现不能使用的情况，我们借鉴WINDWOS XP系统还原的思路，设计了参数备份和参数恢复功能，你可以利用参数还原将系统参数恢复到安装状态，从而解除了你使用软件的各种烦恼。另外我们还开发了自动数据对齐、自动升级等功能，让软件达到最大程度的易用性. 第二章 神光投资理念 神光认为，先进的投资理念是一个股票软件的灵魂，是投资者达到盈利目标的有效保证。神光 3＋2 4.0版在保存神光原有特色指标的情况下，溶入了最新风险控制方面的研究成果，在所有证券软件中唯一能做到形神合一，达到软件功能和投资理念的同步发展。 通过新版3＋2，我们努力向投资者特别是我们的会员传输这一理念——在控制风险的前提下赚钱。因为高收益必然伴随者高风险，单纯一厢情愿的追求高收益，只能是期望天下掉馅饼。希望广大3+2用户能认真领会我们推出的全新的理性投资的方法，在未来的股市投资中再创佳绩。 这一章，我们对3＋2传统的以及最新的特色功能的基本原理进行介绍，便于投资者进一步使用，随后的多个章节我们对这些理念进行了详细介绍。 神光传统技术指标 所谓“神光三绝”，是上个世纪末神光用来进行证券分析的基本工具。 神光生命线 生命线用来判断个股以及大势趋势。目前仍是神光研究所用来判断大势趋的主要参考工具之一。 神光心电图 心电图根据个股与大盘走势强弱对比而成，走势强与大盘，则该股票心电图上升，走势与大盘相同，则心电图走平；走势弱于大盘，则心电图下降。 神光脑电波 脑电波测量的是一只股票中的庄家行为。如果有主力关照，则脑电波上升，没有主力关照，脑电波则表现为走平或下降的趋势。 钟英排行榜 钟英排行榜分为弱势榜和强势榜。将每一只股票近期与大盘的相对走势强弱量化出来，近期相对大盘走势越强，得分越高，得分最高的被列为强势榜；近期相对大盘走势越弱，得分越低，得分最低的被列为弱势榜。 量比排行 它的计算原理和钟英排行榜相似，只不过将成交量代替了股票价格。如果一只股票近几天的成交量平均高于平均水平，则其量比排行靠前，反之一只股票成交量水平近几天低于大盘平均水平，则其量比排行靠后。 以上是神光传统的技术分析方法。随着中国股票市场的发展，单纯的依靠判断庄家，投资个股面临巨大风险，很难再获得超额收益，甚至有的庄家自身性命都难保。因此，吸收西方组合管理经验，为我所用，成了神光研究所新的使命。代表神光新的投资理念的工具目前来说主要有如下几个： 最新神光投资理念 神光投资价值评级 将股票基本面因素与目前相对股价水平进行对比，确定其所具有的投资价值。这一版本，我们重新调整了评级分类，将原先冗长的4个大类10个小类的评级简化为4个大类的评级，具体分为：买进，持有，中立，卖出。股票比例大致为：10％，40％，40％，10％。 神光风险价值评级 利用金融工程工具，我们将股票价格风险量化，即VaR值（value at risk）。通过对风险值的分布规律研究，将股票按照风险大小分为四个级别，包扩：高风险，中风险＋， 中风险－， 低风险，四个级别股票的比率大致为：15％，35％，35％，15％。 组合风险管理 这是4.0版本新增特色工具。它可以测量一个股票组合的风险值(VaR)，投资者可以在一定置信水平上了解该组合未来一个月的最大损失；它可以让你洞察组合风险构成，了解组合的风险到底哪只股票的贡献度最大；可以用它密切跟踪组合的风险结构变化，适时做出决策。 从风险控制的角度看传统分析方法 新的投资理念中，我们强调通过确定自己的风险偏好选择投资策略，是保守型的，激进型的。现在来看钟英排行榜，你可以发现，很多情况，排行榜上的股票，包括弱势榜和强势榜，也往往是高风险的股票。因此，对于激进型的投资者来说，钟英排行是一个很不错的激进型的股票选择工具。 神光生命线可以提前10天预测股票或者指数的变化趋势。这对于投资策略的制定非常重要。当你判断趋势向上的时候，可以适当选择高风险的股票，当你判断趋势向下的时候，则要坚决卖出组合中高风险的股票，或者通过组合风险管理工具显示的对组合风险贡献程度最大的股票来降低组合风险，以规避大盘下跌带来的风险损失。 新的理念的推出，并不意味者对原有理念的彻底否定。两者相辅相成。比如，你可以根据投资策略以及自己风险偏好确定你需要投资什么风险水平的股票，通过风险评级选出的，是一个股票池，接下来你可以根据自己的选股习惯进行再次选择。新的理念其实缩小的选股范围，使得股票选择更有目的性，更加方便。 第三章 投资理念之神光三绝 生命线--提前10天预测股市未来走向，准确率在70%以上 脑电波--大智慧，有无主力一目了然 心电图--有心计，主力进出洞察秋毫 第一节 神光3+2特色指标：生命线 神光3+2软件中一个十分神奇的指标就是神光生命线。 生命线是根据个股或股指当前的表现，提前预测出后10天的走势。 需要说明的是，生命线表明的是一种趋势，它不会明确标出后10天个股（股指）的收盘价。但它却可以明确的提示出后10天股价（股指）相对于生命线关键点的变化，包括可能出现的转折点。 与神光生命线相搭配的是股价或股指的收盘价。如果股价（股指）收至生命线关键点之上或未来几天股价站在生命线关键点之上的可能性较大，则后市看好。如果股价（股指）收至生命线关键点之下或未来几天股价（股指）难以站在生命线关键点之上，则后市看淡。比如2003年1月8日，股指收盘1372点，生命线关键点1338点，股指不但上穿了生命线，而且随后几天生命线趋势向上且关键点较低，这给大盘反弹提供了足够的帮助。 根据生命线可以准确把握买入、卖出时机以及持股时间。这就犹如增加了一个“开天眼”，使我们先知先觉，把握未来。由于生命线根据当前的情况来确定一只股票（股指）未来几天的变化，所以观察个股（股指）的收盘价（收盘指数）尤为重要，一般来说，当天的收盘价（指数）对于近几天生命线关键点所产生的浮动影响比较小，经过长期观察。我们认定为3天，而对后几天关键点产生的浮动影响比较大。无论如何，生命线在这一阶段的总趋势将不变。 “见低先买，见高先卖”是神光生命线确立个股买卖的基本原则。对于这个原则的理解有以下几条：第一，当发现生命线今后几天呈上升态势，而次日生命线见到近期的一个低点，则可考虑在当日介入或次日及时介入，当发现生命线今后几天呈上涨态势，而次日见高点，则可考虑在当日或次日及时卖出。第二，当发现生命线今后几天呈下降态势，而次日突然见低点时可考虑在当日或次日适当介入打短差，当生命线在下降途中出现高点，可在出现高点的前一日或当日抛出股票。第三，当股价与生命线出现的高点、低点较多时，应该参照神光其他指标，必要时可做中线，以避免连续操作的成本问题。当股价（股指）在生命线之，并且后期可能与生命线平行上移，我们管这样的组合叫“钻石组合”，出现这样的组合可坚定持股信心。 举例说明：航天信息（600271）是神光在2003年重点推荐的强势股之一，该股在2003年8月21日收盘29.58元，而8月22日生命线正好见低点29.25元，因为21日股价在生命线之下走平，预示着跌幅有限了，因此22日收在生命线之上的机会比较大。 按照见低先买的原则，在22日买进航天信息是最好的时机。实际上8月22日该股继续震荡，收盘29.50元，股价站在生命线之上，买进的条件相当宽松！随后8个交易日，股价持续在生命线之上，出现“钻石组合”，该股最高涨至42.27元，涨幅43%! 2003年9月5日，生命线提示，该股见高点，按照见高先卖的原则，在9月4日卖出是合适的，当日该股收盘40.21元，计算起来，从买进到卖出，无论时间上，还是上涨空间上，都是相当充裕的！ 生命线常见的几种变化形式有：（1）股价（股指）在生命线之上均衡爬升，生命线后期的高拐点不多，形态比较单一，即钻石组合，在这种情况下，最好选择持股或在盘中逢低介入，在次高拐点或高拐点附近考虑卖出。当股价迅速上涨，而遇到生命线提示的次（高）拐点时，短期内会进行调整以示修正，当股价（股指）调整到生命线附近时会受到支撑；只有当生命线总趋势有单一上升转变迅速上升又逐波回落时，则预示后市需要调整。典型的如大盘在2001年4月份前后生命线的表现。（2）股价（股指）运行在生命线之下：（a）在生命线之下上涨，在高拐附近必然产生回调；（b）在生命线之下走低，在高拐点附近必然产生反弹；（c）在生命线之下震荡，只有某日股价（股指）上穿生命线切后市生命线关键点比较低时则考虑重新入场。典型例子也可参见大盘4月份前后的表现。（3）股价（股指）围绕生命线上下波动，无论生命线走平、走高或走低，在遇到高拐点时要考虑出局，在遇到低拐点时要考虑介入。 第二节 生命线“该涨不涨”与“该跌不跌” 神光3+2当中生命线能够根据当前的情况，提前预测后10天股价或股指的变化趋势，但不是说这一趋势是固定的，它会受某些特殊的情况变化而发生背离，从而也会引起短期趋势发生变化，典型的有生命线的该涨不涨、生命线的该跌。 一、神光线该涨不涨 生命线出现该涨不涨的前提：前一交易日的收盘在生命线之上，而生命线缓慢上升或略有回落，根据前期的升势，后一交易日收盘在生命线之上机会较大，但是实际情况却出现后一交易日股价下跌的情况。生命线的该涨不涨要分两个方面去理解： （1）股价或股指处于相对高位，此时如果股价回落到生命线之下，则是明显的短期派发信号；如果没有回落到生命线之下，这也意味着市道已经变弱，短线以逢高派发为主。 比如：2000年8月21日大盘收盘2108点，站在生命线之上，22日生命线位于2109点，因此大盘只要上涨一个点就可以站到生命线之上，而根据大盘前期的强势上涨，向上1个点是很轻松的事情，但是22日却出现了回落，甚至跌到了生命线之下，是行情走弱信号，逢反弹可派发。同样8月29日也出现这样的情况，之后应该坚决出局。 （2）股价或股指处于相对低位。通常是生命线突然下降，形成一个短期底部，而股价（股指）要收盘到这个底部之下需要大幅回挫，可能性不是很大，因此股价后期站在生命线之上的概率比较大。但是，股价却依然回落，对于这种情况，我们认为不是不是短线走弱，而是暗示着后市的反弹会比较强劲，逢低恰是买进机会。 举例：2000年8月30日大盘反弹到次高点2108点后继续回落，9月18日大盘收在1946点，跌去了162点，而9月19日的生命线位于1932点，因此次日股指站在生命线之上或上涨的机会非常大，事实上9月19日股指继续下跌，并处于生命线之下，结果在9月25日1874点价底后出现大幅反弹。如果预测到这样的结果，应当加紧备战，坚决建仓，后市获利空间将十分广阔。近期比较典型的例子就是2003年8月22日以后大盘的表现，投资者可自行分析。 二、生命线该跌不跌 生命线位置偏高，甚至是生命线发展趋势上近期的一段高点，根据神光预测理论，这些高点附近应该有压力，股价（股指）很有可能在此遇阻回落，尤其在上涨了一段时间之后，这时股价（股指）应该出现回落，但是事实上却没有，股指不跌反涨。根据我们的经验，“该跌不跌”理应看坏。 举例：2000年11月22日、23日，股指连续两天在生命线之下上涨，而此阶段之后几天内生命线关键点见到了2113点至2164点的不同高点，实际上自11月21日起，股指下穿生命线开始走弱，即使后两天连续上涨，但由于生命线关键点太高，股指最终不得不面临下跌的风险，盘中我们看到11月23日之后，股指出现急跌，从此较长一段时间内逐渐走低。类似的例子在2003年7月17日也发生过，随后股指大跌，投资者可对应进行分析。 因此，投资者如果掌握了这样的规律，就可从容应对大盘的极端变化，避免市场潜在风险。 第三节 神光特色指标：心电图 如果了解或使用神光3+2软件的投资者都知道，所谓“3+2”是指神光预测系统中的三项特色指标（分别是心电图、脑电波、生命线）及两项服务（分别是神光股票评级、神光预测报告）。 在我们的今后的几节课中，我们将分别进行简单说明，让投资者从概念上对神光3+2有一个几的认识。首先我们来认识以下神光3+2软件当中的心电图。 心电图表明一只股票的核心动力，主要用于表示个股与大盘的强弱程度。通过心电图可以洞察主力进出情况，免却套牢、踏空之苦。 心电图上升的股票，表明其走势强于大盘，一般情况下表明有主力资金参与其中，这样股票就值得关注。比如2003年7月份开始，南京新百（600682）的心电图就上穿了均线向上发散，随后心电图在均线上继续上升，并且张口越来越大，股价走势也越来越强。 心电图下降的股票，表明其走势弱于大盘，这样的股票就需要通过指标对比来关注，如果有指标背离等情况出现，那么就极有可能是主力资金在其中作梗，这样的股票同样也可以关注，否则就不需要关注。比如*ST南华（000660） 关注比大盘表现强的股票实际上正是顺应市场、紧随市场热点的一个做法，通过长期的实践，我们发现，只关注比大盘强的股票或有主力资金参与的股票，在操作上可以省时省力，免却无谓的煎熬。 心电图在3+2当中有几条移动平均线进行参照，如5日、10日、30日等等，神光理论认为当心电图上穿均线达到7%时，为买入时机，当心电图下穿均线时为卖出时机，当心电图相对于均线乖离率较大时就会发生均线的吸引作用。当心电图处于均线之上时为持仓状态，心电图在均线之下时为观望状态。一般情况下，投资者通过分析心电图相对于日线系统的变化就可以进行短线操作，分析相对于周线系统的变化就可以进行中长线操作。 由于心电图表明一只股票的核心动力，这就如同人的心脏一样，心脏跳动正常，人体的一切机能都会反映良好，一旦心脏不正常，则人体的机能将会受到极大的影响甚至危及人的生命。所以，分析一只股票时，我们应当首先分析它的心电图的变化，把准了心电图就把准了股票的脉搏，从而也就把住了主力的进出的动机。 第四节 神光特色指标：脑电波 神光3+2软件中的第二项特色指标是脑电波，一只股票有无主力参与，主力打算怎么做，都可以用这个指标判断出来，用户如果使用得当，可免却上当之苦。 在3+2当中对脑电波进行对比描述的是5日、10日等均线系统，一般来说，脑电波上升的股票，说明多头的意愿比较强，当脑电波上穿均线或在均线上方时，说明股票有主力关注。如果脑电波下降，则说明该股多头势力不强，主力做多的意愿也不强烈，甚至没有主力参与。 在脑电波的日常变化当中有这么几种情况： （1）脑电波长期在均线之下，如深发展（000001）99年下半年到2001年初，这样的个股是没有主力资金参与的，以便是在均线下方有反抽，也是大户、中小散户的作为。 （2）脑电波长期在均线上方，如海欣股份（600851）、同仁堂（600085）等等，这样的个股往往属于长庄品种，如果公司基本面没有大的利空消息，跟庄操作是一个不错操作方式。 （3）脑电波围绕均线系统随机波动，尤其呈下降或走平态势，这样的个股往往属于散户行情，可不予关注。 （4）脑电波有规律的波动，这时候应参照心电图来对比进行分析，如果脑电波上升心电图呈下降、上升等态势，则要区分股价处于历史的什么位置，如果是中低位，则有可能是主力建仓或拉升，如果在历史高位则是出货的征兆。 随着后庄股时代向投资时代的转变，原先凡股就有庄的局面将有所变化，取而代之的将是大基金、大机构的组合投资和联合坐庄行为，一个主力完全控制一只股票的现象将有所收敛，但是由于我国证券市场环境的特殊性，庄股将在很长一段时间内继续存在，即便是联合坐庄或组合投资，脑电波依然可以通过指标的变化来反映主流资金的变化趋势。 比如2002年以证券投资基金为代表的主流机构对行业个股的挖掘，在2003年形成大气候的汽车股，长安汽车（000625），该股在2003年开始，脑电波就持续在均线上爬行，而且张口越来越大。股价从2003年初的7.50元一带，一直上涨到19.70元，涨幅160%。 所以，脑电波这个指标依然十分重要，如果用户将其与心电图以及后面我们将要讲到的生命线、量比结合起来，将会起到意想不到的效果。 第五节 心电图、脑电波组合系列 在神光3+2软件的指标应用当中，最普遍的莫过于心电图与脑电波的组合应用，由于心——脑组合方式有各种各样，在股票涨跌不同时期不同阶段，同一种组合所表示的意义各有不同。而不同的股票，每天出现的组合又各有不同，因此，正确理解和应用心——脑组合就显得十分关键，在接下来的几节课中，我们将详尽的向投资者介绍这方面的内容。 一、心电图上升，脑电波的几种变化 第一、心电图上升，脑电波上升 这种组合的出现，K线形态往往正处于上升通道当中，表明股票正处于主力拉升阶段，这样的品种一般都可以持仓。比如我们在前面介绍的强势股航天信息（600271）的例子，我们把心电图脑电波同时平行于均线进行滑动称之为黄金组合。在此期间，均可持股。 第二、心电图上升，脑电波下降 这种组合要分析股票处于历史上什么样的价位，如果是相对低位则是典型的主力建仓的征兆，表明主力资金实力比较强，个股走势强于大盘，但主力却不会轻易显身，由此形成低位的心——脑指标背离。实践证明两个指标反向运动时间越长，说明主力建仓时间越长，今后拉升的空间会越大。型的如青岛海尔（600690）2000年8月-10月份的表现，中兴通讯（000063）2000年7月-8月份的表现，深万科（000002）2000年9月-12月的表现，宝钢股份（600019）在2002年初的表现等等。主力建仓时，股价往往呈现震荡或拉高的形态，神光理论认为，如果在主力建仓期间介入，则应乘心电图脑电波开始走坏（双双下穿均线）时及时获利出局，等待中线补仓机会，具体做法请注意我们在今后要讲的“重杀20轻12理论”。 另外，当一只股票的股价处于历史的高位或相对高位时，则是主力怂恿散户抬轿而借机出局的象征。出现这种组合，说明主力操作目的已经达到或资金实力匮乏，出货是唯一的操作思路。典型的例子如深发展（000001）在1999年7月-9月份的表现，云南铜业（000878）1999年7月-8月份的表现，最终的结果是股价节节下滑，一落千丈。出现这样的组合，应及早出局，以免蒙受套牢的痛苦。 第三，心电图上升，脑电波走平 这种组合的出现也要分两个方面进行分析。一般来说，在主力建仓中期，往往会有这种组合，而大资金操作的长线个股往往还有一个向心电图下降（走平）、脑电波上升的转换，最后到心——脑指标的黄金组合。如深振业（000006）在2000年12月-2001年2月份的表现。同样，如果处于股票拉升的末期，则为不思进取型主力之所为，这种组合表达的意义类似于股票上涨的后期心电图上升脑电波下降的组合，这往往表现为散户哄抬或主力对捣，实际上主力已开始出局了。 投资者可对照分析一下长安汽车（000625）在2003年6月中下旬的表现。 第六节 心电图脑电波组合之二 在上一节我们详细讲述了心电图上升时脑电波三种变化的组合，并强调心电图、脑电波同时上涨是股票拉升的象征，心电图上升脑电波下降（走平）在个股处于历史相对低位是主力建仓的征兆，而心电图上升脑电波下降（走平）在个股处于历史相对高位则是主力准备出货的征兆。本节我们主要向投资者介绍神光3+2软件心——脑组合的第二种方式，即心电图走平时脑电波的变化。 一、心电图走平，脑电波上升 一般来说，该组合出现在股票历史相对底部、股价长期探底后企稳阶段，或者是长期盘整蓄势的后期，是主力建仓中后期的表现。当一只股票的心电图在一段时间内走平，说明该股票的供血能力一般，最起码不强，但是在这种状况下，如果脑电波积极向上，则说明主力在有意向上试盘或小心推高，而实际上因为缺少动力，股价往往不会大涨，通过这种征兆可以看出，主力已经处于建仓的后期，是拉升前的一个过度。典型的例子如浦发银行（600000）在2003年初的表现。 另外，当这种组合出现在股票上涨的末期或者高位盘整后期，则是主力最后一搏的征兆，这种情况往往表明，主力资金实力不足，有借机拉高或刻意护盘的表现，最终心有余力不足向下破位。典型的例子如深圳机场（000089）在2000年4-6月份的表现。 二、心电图走平，脑电波走平 通俗的讲，出现这种组合，说明个股的供血能力不足，大脑也出现休整。体现在个股方面，则是有庄整理、无庄漫游的两中情况。首先，我们来看有主力参与的个股，由于个股的运做一般要经过建仓、洗盘、拉升、震仓（整理）、拉升、出货等几个大的阶段，其中横盘整理是一种重要方式消化浮筹的方式，这种方式体现在神光3+2上就是心电图、脑电波走平的组合，只要我们确定心电图在均线（尤其是周线系统中）的上方，且量比值平稳波动甚至减小，则可以确信是主力有意护盘且进行整理，如果心电图再次上升，则可能会进入拉升阶段。比如扬子石化（000866）在2003年6-8月的表现，就符合上述特征。 有些个股的心电图脑电波双双走平，或围绕均线来回波动，在此之前没有主力建仓、拉升、洗盘等征兆，则属于散户特征。 三、心电图走平，脑电波下降 如果单从表面上去分析，个股供血不足，似乎无主力参与，但实际情况却有两种截然相反的变化，一种表现为主力拉升前的骗招，而这种骗招又极具迷惑性，表现在股票上涨初期，是主力建仓甚至是建仓后横盘整理、或杀跌等特殊征兆。如齐鲁石化（600002）在2002年12到2003年1份的表现，招商银行（600036）在2003年3月份的表现。 如果上述组合出现在股票炒做的末期，则出现另外一种变化，即个股炒做目标到位，主力资金匮乏，无心恋战的表现。典型的如000001深发展99年9—11月表现。此外，对于一些无主力关照的股票或者上市的新股，往往因换手不充分而出现震荡行情，盘面上往往表现为散户行情。 第七节 心电图脑电波组合之三 本节我们主要介绍一下神光3+2软件当中心电图、脑电波组合的最后一种方式，即心电图下降，脑电波的变化。 一、心电图下降，脑电波上升 这种组合有两种情况，一种是出现心电图与股价的背离的情况，是主力资金建仓或增仓的征兆建仓洗盘征兆。这种情况很少，主要是说明一只股票供血不足，大脑自然衰竭，其基本状态维持时间很短，随后会立即发生转变。典型的例子如创智科技（000787）在2001年2月22日-3月20日的变化，其股价震荡走高，而心电图从25.62到23.63，下跌8%，但此时该股脑电波也与心电图呈反向变化，实际上这是一种典型的建仓征兆。抓住这样的股票，必然会获得一次获利的机会。投资者可关注深赤弯（000022）在2003年4月上旬的表现。 另外一种情况是，心电图与股价同步变化，此组合往往是一些强庄股护盘的表现。如中科创创业（000008）、亿安科技（000008）等个股崩盘前的表现。这样的股票由于主力控筹比例比较高，长时间内往往难以出货，所以投资者最好不要跟庄操作。 二、心电图向下，脑电波走平 这种情况与心电图下降脑电波上升的第一种情况相似，主要体现为主力短时间内的震仓，典型的例子有重庆啤酒（600132）在2000年8月10日—8月24日表现；东湖高新（600133）在8月11日—28日的表现，以及近期变现抢眼的氯碱化工（600618）拉升前的表现。对于上述这样的现象，投资者千万不要认为是主力出货，而应该参照心电图周线理论及神光重杀20轻12理论进行判断，以免错过时机。 特殊情况。当个股在高位盘整相当长一段时间后，出现这样的组合，则说明主流资金有撤退的迹象，这可针对于不同个股的实际情况进行区别对待。 三、心电图脑电波双双下降 这是主力出货最明显的手段，实际上这种组合也有一定的差别，主要区别来自于周K线当中心电图脑电波的变化。如果在日、周K线中两项指标都下降尤其是下穿均线时，则是明显的出货迹象，如果日K线系统中，心电图脑电波下穿均线或下降，往往要观察一下周线的变化，一般情况下，如果心电图在周K线中受到均线支撑，则股票后市可继续看好，否则后市看淡。关于心电图的详细说明投资者可参照前期课堂所讲的内容去理解。 第八节 心电图周线理论 我们曾今提到过利用心电图周线系统把握中线操作的问题，下面我们着重讲解如何利用心电图周线系统把握中线操作机会。我们都知道日K线结合神光3项指标进行对比分析，能够把握一只股票的短线运做思路，但是由于主力操作手法的不同，往往把原本我们看好的股票做“坏”，典型的就是心电图或脑电波下穿均线系统，量比值逐渐放大，生命线的趋势也变的不明朗了。遇到这种情况，投资者首先想到的是出局或减磅操作。随后再分析，当股价下跌后，心电图能否在日K线或周K线的各条均线处受到相应支撑，如果是，那么就说明主力并未出局，而是建仓及拉升期间的洗盘，相反，如果跌穿均线，主力则有出货的迹象。 一般来说，当一只前期有主力关注的股票，在一定时间股价出现下跌时，即使心电图跌穿日K线的几条均线，但往往会在周线中的5、10均线处受到支撑，至于在周线系统的5日、10日还是接近于均线的位置受到支撑，主要与个股的特性及主力介入程度有很大关系。这里我们需要引入神光3+2中与周K线相关联的一个理论，即“重杀20轻12”理论。 对于流通盘比较大的股票（大约1亿之上），主力向下杀的幅度从建仓中的最高点算起，大约会在12%左右；对于流通盘较小的股票，主力向下杀的幅度大约在20%左右。只所以有20%与12%的分别，是因为主力建仓的品种会因流通盘的大小表现出不同的股性，流通盘大的股性较差，主力往往不容易控制局势；流通盘小的股票股性较活，主力往往会在无人问津的历史底部开始建仓，抛压的程度只会受建仓时跟风盘影响，主力即使多浪费掉一些便宜筹码，也容易控制局面。这里我要说明一点的是，主力杀的幅度不会非要精确到20%或12%，广义上的杀在20%——12%，该理论也是认同的。利用该理论短线抄底介入前期主力建仓的股票，成本往往较小，风险也不大。 同时，在建仓初期进行杀的末期，成交量会极度萎缩，一般情况下，在日成交量萎缩到只有前期高点的10%时介入比较合适，这时你也可以大体测算一下杀的幅度，如果符合快20慢12的理论，及可大胆介入，在主力成本区域上轨得到的筹码也可享受庄的乐趣。 实例：投资者可参照清华同方（600100）在2003年6-7月份的表现进行分析，此处不再赘述。 第九节 心电图的背离 一、心电图顶背离 是指一只股票的股价创出新高而心电图却未创出新高，或者心电图创出新高而股价尚未创出新高，这时候至少说明主力资金有出局的打算。我们在前面也多次强调，心电图显示一只股票的上涨动力，如果心电图下跌，则说明主力已经力不从心或者有出局的打算，即使股价维持高位或者走高，最终会由于供血不足而回落，并且这个过程所持续的时间较短。平常我们会经常看到这样的现象，一只股票的股价连连下挫，心电图短期内偶尔冲高，这也只能说明是短线资金的操做行为，甚至可以说是散户在狂热的搏傻，后果肯定是悲壮的。 类似的例子我们可以参照申能股份（6000642）在2000年7-8月份、2001年2-3月份，其心电图与股价的对应关系。从3+2当中我们可以看出，主力短期内已经不打算做了，即使股价阶段性走高，但这只是引诱投资者上钩的诱饵，最终结果还是要下跌的，事实上申能股份自2000年8月底起就经历了一次较大幅度的下跌，同样，即使2001年二季度的行情愈演愈烈，而高股股价却连连阴跌。 结论：当一只股票发生心电图的顶背离时，即使当时心——脑组合以及生命线呈现什么样的变化，投资者在短期内还是应当获利了结。 二、心电图的底背离 是指股价创出新低而心电图并未创出新低，或者心电图创出新高而股价并未创出新低。这种情况说明主力在底部运做（或建仓或洗盘），后市必将有相当的涨幅。这一规律实际上也符合前期我们所讲的主力建仓的几个组合，比如：心电图上升脑电波下降、心电图下降脑电波上升、心电图走平脑电波上升，而此时股价一旦出现下跌——上涨的变化时，就是一种底背离。 典型的例子我们可以参照宝钢股份（600019）进行分析，打开该股K线走势，我们可以看到，该股历史上长期出现背离走势，特别是从2002年9月到2002年12月期间，股价区间震荡，心电图持续上升，是一种典型的股价下跌心电图上涨的低部背离，而该股随后半年的走势，也说明当初主力吸筹的前瞻性。 结论：当一只股票在股价处于相对低位时发生心电图的低背离，应当引起高度重视，此时股价往往正处于主力成本区域内，投资者介入的风险不大，而后期收益则十分可观。 至于脑电波的背离情况，基本上是随同心电图背离一起发生，投资者可结合我们所讲的内容对照分析，这里不再赘述。 第四章 投资理念之钟英选股系统 目前世面上流行许多选股系统，但综合来看，钟英选股系统还是一个相当优秀的系统。我们的分析师正是依靠这个系统选择一些股票或进行技术分析，2000年是神光10大黑马，如泰山旅游（600756）、银广夏（0557）等都是通过3+2系统分析精选出来，实践证明，它们在2000年的涨幅都超过了400%。 在这个系统中，始终贯穿着一个简单、实用的思路，即将当天的品种依次列出，当用户查看某只股票时，对应的神光3项指标会清楚的告诉你，这只股票目前处于什么状态，该买？该卖？还是观望等等，只要用户将指标系统走势好的股票挑选出来作为自选股，就一定能从其中选出最适合自己操作的股票。 对于钟英选股系统的用法，用户可以按照以下几个步骤进行： （1）将钟英强势股排行与钱龙等系统的61、63涨幅排名中前一屏的股票进行对比，结合3+2选出心电图、脑电波、生命线同时走好或者心电图脑电波组合后指标走好的个股，如果不想漏掉黑马品种，可选两市强势股排行的前20名或30名，实际上3项指标同时走好的个股不一定很多。在结合指标看个股时，一定要看看该只股票指标的前后变化，从中完全可以区分潜力股和强势股。 （2）观察钟英选股器的量比排行，将两市量比排行的前20名或更多与强势股排行的前20名进行对比，找出这两项指标同时排名在前的个股，同时要重点关注排名在前几位的个股，之后可将这些股票结合神光3+2的3项指标系统分析，从中剔除指标变化怪异的股票。选择出一些譬如心电图上升脑电波下降等前期有主力明显建仓的个股，或者3项指标呈持仓状态的个股，将这样的股票做为自选股。 （3）对于每天选出的股票，一定不要看后就忘，事实上有许多股票第二天就会淡出钟英强势股排行的前列，但是有些股票恰恰只介入的极好时机，所以，对于每天选出的股票都应该在第二天的行情中去验证去观察，将符合神光3+2原理应当买入、持有的股票继续保留，将一些指标走坏的股票剔除，日积月累，你的自选股当中就会有许多黑马或即将是黑马的个股冒出来。 第五章 投资理念之股票投资价值评级 神光投资价值评主要是采用当期财务报告数据形成的，通过将股票基本面因素与目前相对股价水平进行对比，确定其所具有的投资价值。这一版本，我们重新调整了评级分类，将原先冗长的4个大类10个小类的评级简化为4个大类的评级，具体分为：买进，持有，中立，卖出。股票比例大致为：10％，40％，40％，10％。 一、超过大盘4倍的涨幅 背景资料： 1.神光的评级体系主要是采用当期财务报告数据形成的。 2、 神光选股系统在研究股票时采用了宏观数据库和基本面的46个项目。另包含了120多种K线组合的分析和87种技术指标的综合运用。 3、 根据所有的指标，把所有股票不同项目打一个分，每只股票都有一个总分，最后根据总分高低评级——得分最高的前10%评级为“强力买进”，得分最低的10%评级为“建议卖出”。如此，所有的评级都是有数学依据的。 科学来自研究的严谨和扎实。由于担心搞错数据，神光金融工程部首先考虑从1998年开始验证历史资料。结果如下表： 年度 1998 1999 2000 2001 4年合计复利% 级别 评级 涨幅 涨幅 涨幅 涨幅 10 建议卖出 1.91 6.40 56.79 -23.53 30.00 9 中立 -1.4 18.50 60.19 -22.29 45.45 8 不如大盘 6.56 10.07 60.11 -19.59 51.01 7 大盘同步 -1.54 8.34 59.75 -21.09 34.48 6 有吸引力 3.56 18.70 51.85 -20.01 49.31 5 持有 5.82 16.23 55.58 -19.61 53.83 4 投机买进 10.9 21.90 61.28 -18.58 77.53 3 适当买进 32.6 23.24 70.16 -17.79 128.61 2 买进 23.2 28.60 76.14 -13.00 142.78 1 强力买进 37.1 45.49 91.15 -12.80 232.47 上证指数 -4.02 19.19 51.75 -16.42 45.09 股票数量 493 710 812 902 涨幅相关系数 0.766 0.739 0.512 0.74 注：1、数据来源：神光金融工程部提供。2、复利收入是指过去4年涨幅的连乘结果。3、涨幅相关系数是指“评级过程中的得分高低”与股票当年涨幅大小的相关系数。 结果表明，如果按照神光的股票评级结果操作，每年只买进评级为“强力买进”的股票，则4年合计利润232%，超过大盘利润的4倍。 从上表可以看出，神光评级过程中的股票得分与该股票随后的涨幅是高度正相关的。它基本上表现为得分高则涨幅大，得分低则涨幅小。4年计算复利，在大盘指数利润45%的情况下，神光建议“强力买进”的股票利润高达232%，是大盘利润的5倍。但“建议卖出”的级别利润则只有30%，远落后于大盘。同时也可以看出，神光建议“买进”的级别的利润为142%，领先大盘2倍多。“适当买进”和“投机买进”的利润也都超过了大盘。唯一不足的是，神光评级建议的中间几个档次差异不大。比如“表现不如大盘”的4年利润51%，略超过大盘，而“与大盘同步”的利润是34%，反而不如大盘。不过，好在我们评级的目的是为了选择可以买进的股票，处于中游的股票显然不在我们的视线内。 为了方便用户使用，我们在新版本中重新调整了评级分类，将原先冗长的4个大类10个小类的评级简化为4个大类的评级，因此您可以更方便的使用投资价值评级了。 二、领先大盘10倍的利润 我们还做了一项研究，看评级过程中得分最高的前100名、前50名、前30名和前20名股票的涨幅，再来做个对比，结果如下表： 前100名 前50名 前30名 前10名 1998 30.17 37.1 49.1 52.6 1999 42.49 49.6 52.3 50.6 2000 91.02 100 100.6 131.4 2001 -12.93 -11.3 -9.6 -1.7 4年复利 208.5 263.9 311.8 422.8 这个结果同样是令人十分满意的。如果过去4年只买进综合得分前10名的股票，则可实现利润422%，接近大盘利润的10倍。而且，结论证明了一点：越是综合得分高的股票，其涨幅越好。 此外，过去四年的行情特点各不相同，我们看： 1998年：大盘从1194点走到6月的1422点，又跌回1146点。 1999年：大盘从年初回落到5月的1047点，涨到1756点，又跌回1366点。 2000年：大盘从年初开始上涨，年底收盘2073点，为单边上涨行情。 2001年：大盘从年初缓涨到6月的2245点，随后大跌到1700点以下。 尽管如此，我们看，过去4年，排名前100名的股票的利润都是远远大于大盘的涨幅，并且越靠前的股票涨幅越大。这个规律四年如一，显示出评级得分与股票涨幅密切相关。 4年行情不同，但同样的标准却有同样的结果，而且4年的结果惊人地一致，这只能说该研究是可靠的。而且，能经历这4年的检验，相信该评级系统也能经受未来几年考验。换言之，在未来几年，神光的这套评级系统仍将可能获得超过大盘几倍的利润。 为了验证这一点，神光又把研究对准了1995年5月10日以来的近7年的历史，结果依然是惊人的。 研究表明，从1996年5月10日起，每年5月10日为终止点，前10名组合的累积收益依次是：35%，489%，630%，658%，1349%，2300%。到2002年1月10日，伴随大盘下跌，收益下降到1730%。而同期大盘的累积收益是179%。前10名的股票收益比大盘多10倍以上！ 在新版神光3+2当中，你可以在“特色导航”栏目看到我们最新的股票投资投资价值评级，您只需要关注“买进”、“持有”级别的个股就可以了！或者，只关注“买进”级别的个股就足够了。 第六章 投资理念之风险管理 风险控制，这个20年来主导西方金融学界研究重心的课题，在中国却鲜有人重视。即使经历了2001年以来惨痛损失的中国投资者，很多人依然没有真正对风险有正确的认识。 通过新版3＋2投资软件，我们努力向投资者特别是我们的会员传输这一理念——在控制风险的前提下赚钱。因为高收益必然伴随着高风险，单纯一厢情愿的追求高收益，只能是期望天上掉馅饼。 认识风险，让风险控制伴随您的投资全过程 量化股票风险 神光金融研究所将所有股票风险都量化为VaR值（Value at Risk, 风险值）, 其含义是在90％的可能情况下，该股票在未来一个月内最大的损失。为了将所有股票的风险进行对比，我们根据风险值将所有股票分类。 以所有股票风险值的中间值作为其均值。 计算所有风险值的标准差。偏离于均值一个标准差之内股票被定义为中风险。进一步将其细分，我们将在平均风险水平之下的股票定义为“中风险-"，而在平均风险水平之上的股票定义为 “高风险+”。低于均值，在一个标准差之外的被定定义为低风险。高于均值，在一个标准差之外的被定义为高风险。基本上，中风险的股票占到平均数的70％左右。 整体股票按照风险由小到大排序为： 低风险 （约占所有股票15％）——中风险-(约占35％）——中风险＋（约占35％）——高风险（约占15%）。 一般来说，具有高风险的股票，在大盘上涨的时候，其整体平均涨幅往往高于大盘，最高可到达大盘两倍（有实证检验为据）。但是与之相应的，在大盘下跌之时，该部分股票平均跌幅高于大盘，甚至为大盘两倍。因此，称该部分股票“高风险”。 与高风险股票相对的，是低风险股票，这一批股票走势非常稳健，在大盘下跌时平均跌幅小于大盘，在大盘上涨时，平均涨幅又远远低于大盘。于是将这批股票定义为“低风险”。 在高风险股票和低风险股票之间，是具有中等风险的股票，从上面对高风险和低风险股票的描述中投资者可以类推到这批股票的风险收益特征。 量化组合风险 任何一只股票，其风险可以分为两类，一是系统风险，一是非系统风险。系统风险来自于非个股的因素，而且这种因素可以影响众多股票，比如国有股减持的消息，会导致所有股票价格的变动。非系统风险来自于某一只股票的自身的因素，而不会影响其他股票，比如股票的某一个股东大规模的卖出该股票导致的股价波动，公司的财务造假等等。个股风险可以放大成为系统风险，比如美国的安然公司造假案虽然属于个别公司的行为，但它使人们产生了对美国证券监管的担心，从而对整个证券市场产生了影响，从而由个股风险变为系统风险。 用一句比较直观的话来讲，系统风险表现为股票的齐涨齐跌。个股风险表现为股票涨跌的不一致。按照计量经济学的观点，系统风险表现为股票价格变化的相关性，个股风险表现为价格变化的独立性（非相关性）。 通过股票组合，可以有效的分散“非相关”的风险。而风险中“相关”的风险，即系统风险则无法通过组合来分散。股票数目越多，非系统风险分散效果越好。这就是组合可以降低风险的原因。 总结一下股票风险，组合风险，系统性风险，非系统性风险的关系。 组合风险（VaR）和股票风险（VaR）都包含系统风险和非系统风险。 组合可以降低风险，即将单只股票中的非系统风险分散掉，因此，组合风险（VaR）中非系统风险的比例要比单只股票中非系统风险比率要低。组合中股票数目越多，或者股票相关性越弱，组合非系统风险的分散程度越高，VaR中非系统风险越小，VaR用来预测股票风险效果越好。即组合风险近似与系统风险。 大盘指数是所有的股票的组合，因此，一般认为大盘指数包含单位的系统性风险。将组合风险与大盘风险相比较，你可以大概知道该组合的风险程度。比如，一个组合的风险值（VaR）为7%，而大盘指数风险值(VaR)为4%， 我们有理由相信，如果大盘在下一个月果真下跌了4%，该组合有可能下跌7%；相应的，如果大盘在下个月上涨了4%， 我们有理由认为，该组合有可能上涨7％。 这里我们也可以看出，所谓风险，其实是和机会相对应的。风险的同时意味着机会。 理解风险值（VaR）的概念 组合管理系统可以显示每一直股票以及组合的风险值。风险值（VaR）的含义就是，在一定置信度下，该金融资产在未来一段时间的最大可能损失。我们这里取置信度90%，时间区间为一个月。如果一个组合风险值为7%，我们可以这样理解：该组合，在未来一个月，90%的可能下，最大的损失为7%。 不同股票或者组合的风险值可以任意比较，如果大盘风险值为4％，某组合风险值为8％， 我们可以说，组合的风险值是大盘的两倍。 这里的风险值，在计算时不但包含了系统风险，还包含了非系统风险。而我们使用的时候，往往只关心其系统风险，而非系统风险由于随机性的存在，是很难预测的。这样就会出现一个误差，由于非系统风险在单只股票风险构成中比重较大，VaR的有效性会大打折扣。一个表现就是：个股VaR值明显大于组合。原因很简单，由于组合分散掉了大部分系统风险，因此，组合的风险往往会小于个股的风险。如何解决这个问题呢？方法很简单，也就是构造组合，分散掉非系统风险。这也是为什么神光一直倡导组合投资的原因。 就如前面强调的，组合中非系统风险分散越充分，VaR的有效性越好。 为什么要构建不同风险的组合？ 如果大盘在相对高位，而你的组合风险高于大盘两倍，这意味着什么呢？——如果大盘在下一个月果真有了10％的跌幅，你的组合有可能遭受20％的惨重损失。另一方面，如果大盘在相对底部，面临反弹，而你的组合风险只有大盘的1/2，这又意味着什么呢？——虽然你可以有效规避大盘果真下跌带来的风险，但是如果大盘有了不菲的涨幅，你将坐失一半的大盘上涨收益。 如果可以有效量化组合风险，这些问题都可以得到有效的解决。比如，大盘现在已经有了不小的涨幅，但是，我预期大盘还有可能继续上涨，但是也存在形成头部的风险。我一方面不想失去大盘上涨带来的机会，一方面又惧怕大盘下跌带来的损失。这个时候，你的最佳选择就是根据你的风险承受能力构建低风险或者中风险的股票组合。由于其风险较低，下跌动力不大，但是大盘再度上涨时，这些低风险的股票组合往往孕育者不小的机会。 很多投资者选择股票构建组合的时候都是很盲目的。 股票的选择不但要和大势投资策略结合起来，还要和个人的风险承受能力以及投资风格结合起来。短线投资者以及激进投资者可以选择风险高的股票或者组合，而长线投资者和风险承受能力差的投资者应该选择具有低风险的股票或者组合。这里是一个投资策略的问题。当确立了需要构建组合的风险水平的时候，如何才能构建合适的股票组合呢？ 如何构建不同风险的组合？ 构建不同风险的组合，方法很简单，构建什么样风险水平的组合，就在什么样风险类别的股票中进行股票选择。由于每一风险类别都包含上百种股票，因此，从中选择比较好的股票就成了仁者见仁智者见智的问题了。神光投资价值评级为投资者提供的一个有效的工具。在每一风险类别的股票中选择买进级别以上的股票，是最省心省力的事情了。 如果投资政策确立了说要构建的组合的风险水平，就相当于把股票选择的范围缩小了3/4，如果你没有把握在剩下的1/4的股票中如何选择股票，则可以利用神光投资评级进行再次优选，股票选择范围在原来的基础上又缩小了3/4强。 这就是神光倡导的组合投资思想。 通过投资策略分析、风险偏好分析决定组合风险水平——通过风险评级确定股票选择范围——结合投资评级进行股票选择——通过组合优化工具确定组合中股票比例。 组合优化以及组合诊断 接下来就是组合优化。当确定了组合中的股票，每一直股票投资多少才是最优的呢？这是一个系统优化的问题，属于运筹学的范畴。我们正在的组织金融工程部的专家进行研究寻找系统解决的方法。 新版3+2中的组合管理工具可以非常方便的对股票组合的风险进行量化。它可以让投资者清清楚楚的看到一个组合的风险水平，而且还可及计算每一只股票对组合的风险会贡献程度。一般认为，如果一只股票其对整个组合的风险贡献程度与其在组合中的市值比率严重失衡的时候，该组合风险构成是不合理的。因为这意味者股票组合风险构成将是不稳定的，风险值预测风险的效果将会大打折扣。 解决的办法就是对风险贡献构成过重的股票（往往是这只股票相对组合其它股票风险过高）进行适当减仓，或者对风险构成过轻的股票（往往是这只股票相对组合其它股票风险过低）进行适当加仓。 这是一种人工的，局部的组合优化方法。 组合风险管理——两个小案例 前面已经说过，所谓风险值（VaR）就是一个股票或者组合在90％的可能情况下，在未来一个月的最大损失。风险值可以直接进行比较。比如，一个组合的风险值是12%， 另一个组合的风险值是6％，那么我们可以说，第一个组合是第二个组合风险的两倍。为了更清楚的了解风险值的概念，我们做了如下一个检验。 我们根据2003年5月30日的风险评级，通过在高风险评级和低风险评级的股票中选择股票，构建了一个高风险组合和一个低风险组合。两个组合如下： 表一：低风险组合(I) 代码 名称 风险评级（5月30日） 市值比例 6003770 宁沪高速 10.99％（低风险） 10% 0008691 张 裕Ａ 11.74％（低风险） 10% 6003560 恒丰纸业 12.45％（低风险） 10% 6007120 南宁百货 12.75％（低风险） 10% 0007211 西安饮食 12.77％（低风险） 10% 0009321 华菱管线 13.69％（低风险） 10% 6002560 广汇股份 13.82％（低风险） 10% 6005580 大 西 洋 13.89％（低风险） 10% 6001890 吉林森工 14.17％（低风险） 10% 0007791 三毛派神 14.49％（低风险） 10% 组合风险（VaR） 7.71％ 100％ 表二：高风险组合(II) 代码 名称 风险评级（5月31日） 市值比例 6002130 亚星客车 22.12％（高风险） 10% 6000000 浦发银行 22.58％（高风险） 10% 0000781 海王生物 22.59％（高风险） 10% 0005981 蓝星清洗 22.65％（高风险） 10% 0007281 北京化二 23.15％（高风险） 10% 6006870 新宇软件 24.01％（高风险） 10% 0009531 河池化工 24.19％（高风险） 10% 0006121 焦作万方 24.36％（高风险） 10% 0007171 韶钢松山 25.43％（高风险） 10% 0009231 河北宣工 26.12％（高风险） 10% 组合风险（VaR） 12.98％ 100% 高风险的股票可以构建高风险组合，通过低风险的股票构建的是低风险的组合。由上表可以看出，组合（II）风险是组合（I）风险的1.68倍。现在我们看一下两个不同风险水平的组合在未来一个月的市值变化情况与上证指数的对比。 图1 高风险组合和低风险组合市值变化图（2003.5.31—2003.7.01） 来源：山东神光金融工程部 由上图可以看出，整个六月份，大盘几乎处在一个单边下跌的过程。同期大盘最大跌幅为5.81%, 组合I最大跌幅为3.91%, 而同期组合II最大跌幅为10.91％，为组合I跌幅的2.79倍。 注意一下两个组合的VaR值，即未来一个月的最大可能损失。组合I没有突破其VaR值，而组合II高于其VaR值。究其原因，一方面其中有一定的随机的不确定的因素，另一方面，这和金融收益率序列“尖峰厚尾”的概率分布有关，在我们的模型中，被假定为收益率服从正态分布，存在一定的模型误差。 由上面的例子可以看到，高风险股票组合，在大盘下跌的时候巨大的杀伤力，因此，投资者要在高位要特别警惕高风险的股票。通过组合风险管理工具，可以密切注视你的组合风险水平。当其中个股风险加大，超过你的风险承受能力的时候，可以通过减仓降低组合风险（一般来说，在大盘上涨途中，风险个股风险变大的原因主要来自于涨幅的过大）。 下跌情况如此，按照风险价值理论，上涨时应该出现相反的效果。为了更清楚的说明里面暗含的道理，我们以2002年12月12日为基准，同样按照风险评级构造了高低两个风险组合来进行验证。 表三：低风险组合（A） 代码 名称 风险评级（2002.12.12） 市值比例 0006591 珠海中富 10.63％（低风险） 10% 0007671 漳泽电力 10.41％（低风险） 10% 0009371 金牛能源 10.31％（低风险） 10% 0005591 万向钱潮 9.96％（低风险） 10% 0009021 中国服装 10.06％（低风险） 10% 0000011 深发展Ａ 14.24％（低风险） 10% 0009391 凯迪电力 10.04％（低风险） 10% 0006291 新 钢 钒 9.13％（低风险） 10% 0006071 华立控股 9.34％（低风险） 10% 0007781 新兴铸管 9.34％（低风险） 10% 组合风险（VaR） 7.93% 100% 表四：高风险组合（B） 代码 名称 风险评级（2002.12.12） 市值比例 0005041 赛迪传媒 28.88％（高风险） 10% 0000551 方 大Ａ 27.86％（高风险） 10% 0000121 南玻科控 26.20％（高风险） 10% 6006870 新宇软件 26.65％（高风险） 10% 6002860 国光瓷业 26.57％（高风险） 10% 0000191 深深宝Ａ 26.31％（高风险） 10% 6006020 广电电子 26.20％（高风险） 10% 0000201 深华发Ａ 25.56％（高风险） 10% 0000041 北大高科 26.25％（高风险） 10% 6002210 海南航空 25.49％（高风险） 10% 组合风险（VaR） 19.84% 100% 由表三和表四可以看出，由高风险股票构建的组合B的风险是由低风险股票构建的组合A的风险的2.5倍。和上个例子一样，我们来研究这两个不同风险的组合在随后的一个多月时间里的市值变化关系，如图二所示。 图2 高风险组合和低风险组合市值变化图（2002.12-2003.1） 可以看出，当大盘趋势向上时，高风险股票一样表现出活跃的价格变动，低风险股票一样以稳健着称。在这一段时间内，高风险组合B（VaR：19.84%）最大涨幅为14.8％, 上证指数最大涨幅为5.8%，而低风险组合A（VaR：7.93％）最大涨幅只有1.9%。 由上面两个例子投资者也许对风险价值有了更深刻的理解。低风险的组合，在大盘下跌时相对抗跌，而在大盘上涨时一样比较“稳健”，高风险的股票在大盘下跌时跌幅巨大，而在大盘上涨时也是涨幅惊人。 应用到投资策略中，用户一方面需要根据自己的风险偏好来构建不同的组合。同时另一方面，在决定组合风险水平的时候，还要结合在不同的行情中的投资策略。下面，对里面的技巧再次重复一下。 假如第一个例子中，要在在5月底建仓，这时，大盘处在一个相对比较高底位置。如果你不清楚以后大势究竟如何走，则选择构建风险相对较低的股票组合。一方面，大盘上涨时，你也会不失上涨的利润，当大盘下跌时，低风险股票又可以减少下跌损失。 假如在第二个例子即12月中旬建仓，这时大盘经过长时间的调整，正处在一个相对较低的安全的位置。激进的投资者可以构建高风险的股票组合。一旦大盘趋势向上突破，高风险股票组合将为你带来不菲的收益。 应用组合管理工具进行投资管理 1.根据大势趋势判断以及自身风险偏好确定所要构建组合的风险水平，低风险，中风险－， 中风险＋，高风险。 2.根据组合风险水平结合风险价值评级确定股票选择范围。 3.在既定的范围里面，通过行业分析，个股基本面分析确定就有投资价值的个股。建议参考投资价值评级。 4.将股票输入风险管理系统，测量组合中各股票的风险水平，确定优化的组合市值比率。 5.至少一周对组合风险进行一次追踪，对组合中风险贡献程度变化（股票风险贡献度于股票择组合中的市值）过大的股票进行剔除，确保组合风险相符。 为了更好的理解这片文章，请简单的思考下面的问题。 思考： 1. VaR的含义是什么？如何比较不同组合的风险大小？风险比较的意义是什么？ 2.股票与组合中系统风险和非系统风险的关系是什么？为什么说VaR在组合风险应用中效果最好？ 3.为什么要构建不同风险水平的股票组合？ 4.如何构建具有不同风险水平的股票组合？ 5.如何通过神光3＋2投资系统缩小选股范围？ 6.风险价值评级和投资价值评级在短线投资和长线投资中如何结合？ 7.进行组合管理的流程是什么？ 易用 高效 更可靠 神光3+2投资服务系统 研究版 v4.0 -----形神兼备 理性投资好参谋 准确的股票预测方法 生命线--提前10天预测股市未来走向，准确率在70%以上 脑电波--大智慧，有无主力一目了然 心电图--有心计，主力进出洞察秋毫 超强的钟英选股系统 专为激进型超短线投资者打造钟英排行榜，天下黑马一网打进 领先的风险管理技术. 让你了解每只股票的风险水平，把握股票价格运行规律. 通过组合风险量化，让你洞察每一只股票对组合风险的 贡献程度，适时做出决策. 在90％置信度下告诉你股票组合未来一个月最大盈亏， 让你吃颗定心丸 科学的投资理念 融合神光专为理性投资者打造的以投资价值和风险价值 两大评级系统为核心的科学投资理念 简单易用的三维决策平台，综合考虑您的风险偏好、投资 策略以及股票的投资价值三方面因素量身定作为您构建股 票组合，让组合投资从此不再盲目 权威的股市资讯 从市场公告到行业动态，为您提供大量翔实的股市资讯服务 神光蓝讯、分析日报、一网通，神光顾问助您把握大势精 选个股 完备的分析手段 自动适应盘后静态分析、图文动态行情和宽带动态行情服务 集成神光三绝、流行K线、成本均线、筹码分布和经典指标 等多个分析系统 提供多周期、模拟k线、主图叠加、时段统计及画线分析 等多项分析